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当前全球市场的关键分歧是美国经济会不会衰退？虽然目前美国经济数据的表现显示，美国经济只是降温，尚未陷入衰退，只是部分经济部门提示下行风险，但是在美国居民超额储蓄消耗殆尽、高利率压力逐步显现、财政支持逐渐退坡三重压力下，已经确认经济周期下行，未来可能会有更多数据提示经济下行压力，从而倒逼美联储不得不大幅降息。这也是目前市场波动剧烈的根本原因，即美联储未来降息的幅度和次数的不确定性，尤其是初次降息的幅度是下降 50 个基点还是 25 个基点？唯一确定是，无论下降多少基点，降息周期的开启已经是箭在弦上。 

因此，未来交易的主旋律将围绕降息展开，而副旋律将围绕美国是否会进入衰退展开，所以，未来存在两种可能性： 

• 第一、美国经济如果陷入衰退，美联储将被迫大幅降息，应对经济困境； 
• 第二、由于美联储果断降息，让经济躲过一劫，顺利实现软着陆。 

与此同时，在经济前景放缓的背景下，美联储降息的最大掣肘是通胀上行风险，但从本周通胀数据的表现来看下半年引发“二次通胀”的概率大幅降低，已经为降息解除后顾之忧。 

未来降息的确定性与衰退的不确定性是我们投资配置的主要焦点，美联储更早更深的降息，将为美债、黄金等资产表现打开新的上涨空间，尤其是黄金，不仅受益于衰退的可能性、降息还有美国大选三重周期性因素利好，还受到逆全球化、去美元化等结构性因素的支撑，因此，从宏观角度上看，如果美债、黄金回调，建议择机逢低增配，即技术层面上布局多单。 

对于风险资产，海外股市在历次衰退初期往往下跌，降息预期难以对冲衰退压力，在 9 月市场变数增大的背景下，海外股市对风险定价仍不充分，建议对海外股市中性偏谨慎，耐心等待美联储政策支持后再增加布局。 

商品走势受经济周期影响明显，全球经济增长与需求转弱，库存并不紧张的情况下，原油等大宗商品价格将不同程度下行，走势偏弱，8 月 CPI 能源项同比增速较上月回落 5.1 个百分点至 -4%。其中，汽油项同比增速较上月大幅减少，拖累整体 CPI。近期公布的就业数据叠加 8 月 ISM 制造业 PMI，反映美国制造业仍然疲弱，市场对美国经济放缓的担忧加剧，因此，暂时维持低配大宗商品，待大选过后再进行选配，或是更好的选择。 

美元指数

上周，美元的走势主要受美联储政策预期的影响，尤其是关于是否会在下周会议上大幅降息 50 个基点的猜测。然而，9 月密歇根大学的消费者信心指数有所改善，令美元稍作喘息，但不足以改变其本周的整体弱势局面。 

• 美指上周整体走势受数据表现疲软的影响依旧偏弱，在底部弱势整理，且明显有受空方压制的迹象；
• 本周依旧关注周多空分界 100.53 一线；
• 如果美指依旧受 100.53 一线的支撑且企稳回弹，则依次关注 101.85、102.93 和 104.35 三个位置的压制力度；
• 如果美指力度跌破 100.53 一线则空方将趁势追击，届时则依次关注 99.58 和 97.69 两个位置的支撑力度。 

日元

日元是上周货币对市场中表现最为强劲的货币。受美债收益率下滑以及美联储降息预期的双重打压，美日上周五跌至近九个月以来的最低点。 

与此同时，市场普遍关注日本央行在本周五的利率决议。市场普遍认为日本央行的政策方向与美联储截然相反，这使得日元在市场预期收紧政策的背景下表现强劲。 

• 美元兑日元上周大幅下行，从周线图上看，整体空方势头明显，但本周美联储和日本央行将分别公布货币政策；
• 届时，如果美联储开启降息周期，而日本央行保持收紧货币政策的态势，则美日将短时间内依旧保持空头强势的格局；
• 因此，本周关注周多空分界 104.33 一线；如果美日获得 104.33 一线的支撑企稳回弹，则依次关注 144.01 和 146.44 两个位置的压制力度；
• 如果美日力度跌破 104.33 一线，则将打开美日进一步的下行空间，届时依次关注 137.25 和 130.54 两个位置的支撑力度。 

欧元

上周，欧洲央行一如预期降息 25 个基点，但欧洲央行拉加德的讲话削弱了市场对下个月继续降息的预期，这使得欧元在上周四降息后反弹。虽然欧元在上周初表现稍显疲软，但欧洲央行的行动稳定了市场信心，推动欧元收复上周部分失地。 

• 上周，欧元高位横盘震荡，下方承接盘的意志依旧坚决，尤其下周美联储降息预期支撑了欧元的强势态势；
• 本周依旧关注周多空分界 1.1143 一线；
• 如果欧元稳定运行于 1.1143 一线下方，则依次关注 1.0940 和 1.0632 两个位置的支撑力度；
• 如果欧元力度上破 1.1143 一线，则将打开欧美的进一步的上行空间，届时依次关注 1.1484 和 1.1666 两个位置的压制力度。 

总体而言，汇市波动料将持续，投资者应保持警惕，并及时调整交易策略。Doo Prime《智汇 360》将每周为您提供专业的货币对分析，助您有效应对市场变化。

*本篇评论由“杰思论市”提供

关于杰思论市

资深外汇及大宗商品交易分析师，拥有 16 年跨品种投资组合管理经验，擅长运用波浪理论和反身性理论研究宏观经济对市场行情的影响，对市场行情启动点的把握有独到的判断。

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